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中国白酒站在下一轮周期的起点上
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名酒企业今年复苏迹象明显,可以从以下三方面解读:1、春节期间厂家回款、发货、及终端情况达到两位数增长超预期。结合调研,我们估计茅台出货增长至少15%以上;五粮液完成打款计划近70%,发货计划完成约40%,发货增速20%左右;国窖1573春节期间同比增长近50%。尽管2015年春节较14年提前,但名酒发货增幅仍能达两位数,复苏情况超预期;2、一批价触底反弹,凭借旺季效应和主动控量,茅台一批价在触及去年下半年825-830元的低点后,春节前回到850元以上,五粮液通过去年8月3日和今年春糖两次提价,一批价从580-590元回到640元,考虑到渠道实际成本,已基本实现顺价销售,到下半年中秋国庆和明年春节到来时,一批价有望呈螺旋上升趋势;3、经销商信心在恢复,打款意愿增强,茅五预收款大增,15年底茅台预收款82.6亿创新高,环比三季度末增加26.6亿元,同比增加68亿元,五粮液预收款20亿元,环比三季度末增加13.5亿元,同比增加11.7亿元。

名酒复苏背后的逻辑是价格大幅下降后大众消费承接和消费升级:1、价格回落触发增量需求。以茅台为例,2011年底茅台一批价达到1970元高点,现在一批价850元,且一批价在900元以下已有两年多,五粮液一批价从高点950元,回落到目前640元。价格回落触发大量民间和商务消费需求,使大众消费完全弥补了三公消费的下降,茅五泸三家高档酒总量15年对比12年基本持平;2、消费升级提供持续增长动力,白酒特别是名酒的消费属性跟中国的面子文化相关,因此会明显受益消费升级,随着居民消费水平的不断提高,将有更多的次高端酒消费者转移到高端酒消费。

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